Day88·珍惜做作业的机会！
哈喽，宝子们好呀~！
今天是2023年5月17日，坚持半·日更的第八十八天。
周一发完文之后，有多位朋友给我发来私信，纷纷表达了自己也是跟我一样通过钉大认识老唐的缘分，我感到激动的同时也非常的开心
今天的笔记，不仅是为老唐而来，更是为三娘而来。三娘新一期的征稿开始，详情请见：三娘约稿第二期活动—我们一起挖呀挖呀挖
这次主题跟我一直在写的笔记有很大的相关性，主要是围绕着老唐旧文展开的。作为三娘的绝对支持者
今天这篇文章涉及到了四篇唐书房的旧文，它们分别是：
2018-04-28 假期作业
2018-05-01 优秀作业选登：海澜之家
2018-05-04 关于格力作业的探讨
2018-05-09 春节至今的阅读回顾
今天的文章以做作业为主，至于最后一篇旧文中老唐推荐的书，就不在本篇中展示了，毕竟现在老唐推荐的书还来不及看呢，更不用说之前推荐的书了
在分享笔记之前，我想先谈一下动手做作业的意义：
很多朋友总是在留言区问老唐，红皮手财要看多少遍才能够独立阅读财报、独立分析企业。老唐的答案基本就是，看多少遍不是关键，关键要践行，也就是说要拿出财报来一份份认真阅读，遇到问题的时候，利用手财辅助查找，其实更多时候，手财是作为工具书出现的，这有点像我们上学时摆在桌上的英汉词典。记不住的东西只有一遍遍翻阅一遍遍重复，才能够加深印象。
我在挖旧文的时候，遇到老唐留下的上述截图中提到的作业，大多是通过阅读优秀作业、对照查找资料之后，整理出了自己的笔记：
当然，我写出来的内容要比优秀作业逊色很多，不过在思考总结的过程中，的确也有不小的收获
所以我认为，千万不要错过这些可以动手动脑的机会，别人做了是别人的，只有自己动手做了，才是自己的。
投资不是一件小事，因为你用到的是自己辛辛苦苦赚来的钱，所以一定要慎重，正如老唐所说：
既然我们要对自己的金钱以及行为负责，那么认真研究企业就是我认为的一个合格投资者应有的姿态。
了解一个企业，最重要的是了解它的商业模式，具体来说，就是卖什么，卖给谁，怎么卖，客户为什么买我的，怎么阻止别人抢饭吃等等。
想要了解这些，老唐的做法，一般是从阅读财报入手。
阅读财报也有讲究，不是说看完报表数字就算是阅读财报了，重点是要学会“质疑企业”：
很多时候，我们通过广告或者是作为消费者先入为主地对一个企业有了较好的印象，在阅读财报的时候很有可能会以这个印象为主，去寻找佐证，这是非常不理智的行为。财报是用来排除企业的，一定要学会质疑企业，但也要学会寻找答案以求破除质疑，至于解答不了的，很简单，跳过就行
阅读财报的过程，对我们小白投资者来说或许会很枯燥，但坚持一份份读下去最终会很有意义，正如老唐在《春节至今的阅读回顾》结尾处说的那样：
不用怕时间来不及，余生很长，不必慌张，来看看老唐是如何给大家加油打气的（摘自《春节至今的阅读回顾》留言区）：
好啦~铺垫工作完成
时间拉回到2018年的五一劳动节，老唐给大家布置了两个作业，主题是跟投资相关的，涉及到了美的格力和海澜之家三个企业。
提前说一下，整体阅读完之后，准备只详细谈谈我对海澜之家的理解。美的，老唐在这几篇中略过了没谈，主要是考虑到跟格力的商业模式差不多，谈了格力就没谈美的。格力，老唐表示看不懂，主要是看不懂其金融属性，导致自由现金流也不好估算，再来就是考虑到董小姐过于强悍的脾气和性格，索性就跳过了，所以涉及到格力的部分会以介绍一个小的财务知识为主。
好啦，我们现在来看下作业内容。
第一个作业是关于格力和美的的经营现金流问题。
老唐提供了一个等式：
销售收现=营业收入+代税务局收的增值税-应收账款增加额-应收票据增加额-贴现应收票据付出的财务费用+当期预收账款增加额
并以茅台2017年报数据举例：
经留言区一位朋友提醒，改正一个小错误：
所以，留下的作业就是，查验格力和美的两家企业等式两端的数据是否吻合，不吻合应该做如何解释？（看到这大概率也能猜到等式的两端肯定是不吻合的
当然关键不是为了计算数据或者是因发现数据不相等而怀疑企业有造假嫌疑，之所以提到这一点，是因为老唐发现很多朋友在当时做作业的时候走入了“误区”：
实际这个作业的目的是想要通过这种方法来理解企业的商业模式：
好，前面提到，格力属于老唐看不懂且因此而错过五倍涨幅的“牛”股，针对这个情况，老唐是这么说的：
其实我认为，这样的案例才会更有意义，如果我们只看老唐抓住的那些涨幅不错的企业，就会误以为老唐神通广大，实际，每个人都有能力圈，知道自己的能力圈边界才是最重要的，正因如此，我们才会更加敬佩老唐
格力让老唐摸不透的点主要在于其返利政策不透明：
通过文中一位朋友的分享（具体大家可以直接看关于格力作业的探讨），老唐浅分析出格力电器有着很强的类金融属性：
外加创始人董明珠的强悍性格与自己的价值观不太匹配，最终还是选择放弃格力。
我在《腾讯传》读后感中也有提到，选择企业投资，除了选好的商业模式外，也要选择跟自己对味的管理层，如果创始人的性格让自己感到不舒服或者不认同，放弃也不失为一个好的选择：
至于说老唐“错过五倍涨幅”背后的心态，那就是：自己看不懂的，即便买了，也不一定能踏实拿住，赌对了是好运气，但大概率是“坏运气”，所以错过并不可惜：
接下来就是借由格力的经营现金流等式来学习下财报知识点。
按照上面提供的等式，我们来对照格力财报计算下等式两端数据。为方便阅读，我在此处再粘贴一下等式：
销售收现=营业收入+代税务局收的增值税-应收账款增加额-应收票据增加额-贴现应收票据付出的财务费用+当期预收账款增加额
PS.查找格力2017年报的时候发现共有两个版本：
根据老唐写文章的日期（2018.4.28），决定数据采用“取消版本”。
具体计算过程如下：
销售收现（P75）：
107,599,120,105.06 ≈1076亿
营业收入（P70）：
150,019,551,611.75 ≈1500亿×1.17（增值税）≈1755亿
应收账款增加额（P66）：
5,814,491,641.18（期末）-2,824,288,418.43 （期初）=2,990,203,222.75≈30亿
应收票据增加额（P66）：
32,256,413,538.14 （期末）-29,963,355,478.45 （期初）=2,293,058,059.69≈23亿
贴现应收票据付出的财务费用（P115）：
40,429,987,549.84÷3%=1,347,666,251,661.333≈13亿
当期预收账款增加额（P67）：
14,143,038,242.58 （期末）-10,021,885,515.93 （期初）=4,121,152,726.65≈41亿
综上：等式左侧是1076亿，等式右侧变为：1755-30-23-13+41=1730，差额是：1730-1076=654亿！
好吧，高达654亿的差额
先来看看大坑。
要考虑非现金支付，一般来说就是应收票据，打开财报找到“票据支付情况”这项：
由上可见，格力全年使用了约为650亿的票据去购买商品和资产，这部分是不需要现金流出的！
另外，老唐解释“650亿”又具体分为三部分：
再来看看小坑。
计算应收账款和应收票据差额时，均需要还原坏账准备。
通俗点说，就是坏账预期实际是没有现金流出的，所以计算差额，应该是用原值相减。
具体到本文中的格力，应收账款差额应为：62-31=29亿（相差不大）
基本这个问题就学习到这里，看了下《假期作业》的留言区，有不少朋友提到了大坑，贴出来表扬学习一下
好了，关于第一个作业就说这么多，接下来说说第二个作业。
第二个作业，关于海澜之家的，这部分内容我们以了解服装行业为主，不做太多财务上的展开。
海澜之家相信大部分人都知道，我们先来看下财报上对其主营业务的表述：
海澜之家比较值得了解的点是，它在当时的运营模式比较新颖，具体我们来看下老唐的描述和财报上的描述：
针对上面的内容，我做一下简单总结。
公司主要有两种经营模式：
一是服装连锁品牌经营模式，二是自主生产经营模式。
其中第二个自主经营模式是以“圣凯诺”品牌为主，主要是按照客户的要求来定制服装，没什么太多可聊的。
我们主要来看下服装连锁品牌经营模式。
这个模式以“海澜之家”品牌为主，分为线上线下销售，其中线下又自营和加盟两种模式。
其中加盟模式有一定亮点：由加盟商自主选址租房装修招人等，这部分的运营费用也由加盟商自己承担，相对应的海澜之家不收取加盟费，仅负责内部管理，主要收取协定销售分成。除此之外，对于加盟商来说，有一个额外“好处”是无需承担存货滞销风险。
库存积压是服装行业非常需要警惕的问题。
海澜之家的经营模式中有一条是与供应商签订滞销产品可退货条款，不承担尾货风险，不过为了减轻供应商的压力，公司还通过“海一家”平台处理部分尾货商品。
也就是说，海澜之家的库存问题大部分是抛回给了供应商。
所以，这个经营模式的绝妙之处
针对这个经营模式，老唐的第二个作业提出了以下几个问题：
①海澜之家的供应商都是些什么人，为什么可以如此大度的不仅将货赊给海澜之家，可以承诺卖不掉的一律原价收回，可以接受海澜之家超过半年的结算账期？
②海澜之家究竟是什么特点吸引了这些供应商愿意做出这么大的让步来供货，是什么阻碍了其他服装连锁销售企业模仿这种不花钱的模式？
③海澜之家给了加盟商什么许诺，能够诱使加盟商不仅出钱租店铺装修，承担人员费用，而且还要缴纳保证金，再将店铺的管理权交给海澜之家？
④是什么障碍阻挡了其他号召力相当甚至更强大的品牌使用这种空手套白狼模式？
针对以上四个问题，我参考了三部分内容，简单说一下我的想法。
首先第一部分内容是文章留言区内一些服装从业人员的留言（以下为几篇旧文整合后的留言）：
第二部分内容是老唐精选的@simplify的优秀作业（厉害啦
我从中截取了几个片段如下：
此外，又在“慧博”上面找到了一份关于海澜之家最新的深度研报，截取了几个片段如下（图片已做拼接处理）：
根据这三部分资料，整理一下我自己的思路（将老唐的问题稍作简化）：
①海澜之家的供应商都是些什么人？
根据业内人士的反馈，这些供货商大概率是存在产能过剩的问题，考虑他们应该是看中了海澜之家的品牌优势，借由品牌的号召力来帮忙出货。
②海澜之家的优势，以及为什么其他竞争对手没有跟上。
其主要优势可以总结为以下5点：
1）物美价廉，平价快销的模式符合当时城乡居民收入增速放缓的消费大环境（不由得让人想起拼多多的崛起
2）高度整合供应链，一方面可以以量谈价，压低成本，并且对成本的透明度掌控力度大。另一方面可以提高出货效率。
3）针对加盟店有一定的利润保证，加盟门槛较低，可以较为迅速的扩大规模。
4）销售层级扁平化，便于管理，同时也使得零售价可以维持在较低的水平。
5）海澜之家针对加盟店统一管理，有利于品牌形象的稳定，同时，加盟店的增多也是一种有利的广告宣传方式。
至于其他竞争对手为何没有跟上， 我认为短时间内，一是没有反应过来，二是能力有限。能力主要是包括供应链整合、加盟门店的统一管理等等。但是，稍微拉长一点时间来看，总有竞争对手能符合条件，总的来说，护城河较弱，先发优势明显。
③海澜之家给了加盟商什么许诺？
这个问题上面基本都谈过了，简单总结：
1）借助品牌优势，容易出货。
2）有利润保证。
3）无压货风险。
4）无需自己操心管理问题。
考虑到这部分加盟商，基本情况应该是手里有点闲钱，不知道投资点啥好的，可能会找到这种项目。
④是什么障碍阻挡了其他号召力相当甚至更强大的品牌使用这种空手套白狼模式？
这个问题可以转换成，海澜之家这种经营模式的潜在风险是什么？
前面提到，海澜之家是以“平价快销”为主打，也就是说，靠的是走量而不是卖高价，这就带来了第一个问题，产品没有差异化，具体到服装方面，就是没有什么特别突出的款式。
直白点说，就是衣服的确是品牌货（不过考虑到现在品牌泛滥，很多品牌也并没有什么含金量
学习到现在，对于优秀企业的选择，我在很大程度上会参考它的产品或服务有没有显著的差异化，如果没有差异化，久而久之是会被取代的。
其次就是这种快速铺店模式所带来的后顾之忧。
短期内快速招揽加盟商，的确能够让海澜之家收到大量保证金，快速扩大规模，但这种情况能够维持住的关键在于，加盟商店铺是否能达到当初的海澜之家给到的利润保证？也就是说，加盟商们的盈利是否能达到预期水平？
先不说线上购物对线下购物的冲击。这样毫无节制的吸引加盟商，容易导致加盟商过于密集，而单店利润难看。一条街上突然出来五六个海澜之家，客流是有限的，供大于求的情况下，很难保证住店店都盈利。卖不出去的货退回给供应商，供应商久而久之也难以消化，不可避免地会造成成本上涨。同时，规模越大，对海澜之家的管理水平，也提出了进一步的挑战。
最后在优秀作业和研报中均提到了一点就是，海澜之家为了进一步降低成本（感觉这项生意真的很累
总结来说，海澜之家这种商业模式，具有一定的先发优势，谁先进入谁盈利可观，但因为其产品缺乏差异化，容易陷入价格战，且经营模式易被模仿，长期来看不是一项好的生意。
以上便是我针对这两个作业的浅薄思考
这种过期的作业，很多朋友看到不会加以重视，但我觉得跟着做一遍是非常有意义的，所以，挖旧文的朋友们，不妨动动手动动脑一起跟着头脑风暴一下，相信你会有不小的收获
好啦宝子们，今日份笔记投送完毕~！
多的不说了，明天继续休息一天
加油，我们一起变更好🌷：
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